建筑工程行业2014年年报和季报总结-15Q1 业绩增速回升，回款较差拖累净利率，建议关注建筑行业3块:国企改革组合，诉求个股以及互联网家装14建筑行业增速放缓，15Q1行业收入增速回升，收入增长快于净利。全行业14年全年收入达3.44万亿元，同比增长9.63%，增速较13年15%明显放缓，1季度单季收入增速11.35%，有所回升。年度归属母公司1002.38亿，同增2.07%，明显低于收入增速;1季度归属净利同增6.58%，较14年增速有所提高，但总体收入增速快于归属净利润增速。

全行业的费用率、资产减值率上升对冲毛利率提高，净利率下降。全年毛利率为12.48%，同比上升0.57个百分点，15年一季度毛利率11.55%，同比持平。全年费用率上升，同比提高0.13个百分点，其中财务费用率上升0.09个百分点，费用率、资产减值率等提高导致净利润率下降0.22个百分点。1季度毛利率提高0.14个百分点，期间费用率增加0.2个百分点，净利润率也略有下滑0.12个百分点。

14年经营现金流回升，15Q1经营现金流降幅明显，回款承压。14年全年全行业(存货+应收账款)/收入的比例为59.39%，较13年增加了3.02个百分点，全年收现比为94.56%，下降1.69个百分点，下游占款继续提升，14年全年经营现金流1088.71亿，同增88.68%，1季度为-1004.02亿，同降28.9%，收现比略有下降1.23个百分点，回款压力增加。

园林、装饰收入增速明显放缓，园林盈利水平下降，国际工程业绩下滑。14年园林、装饰收入增速明显放缓，分别为19.44%和11.74%，1季度收入增速继续下降，分别为0.14%和4.46%，受费用率、资产减值率等影响，园林净利率14年和15Q1同比分别下降2.4和1.93个百分点。受海外订单生效较慢影响，国际工程业绩下滑，14Q4和15Q1收入同比分别下降20.79%和25.18%，毛利率同比分别下降0.64和2.8个百分点，经营现金流净流出，回款压力显现。

基建和房建回款较好，1季度业绩增长稳定，化学工程板块业绩承压。14全年基建和房建经营现金流同比增长分别为275%和185%，回款情况较好，1季度净利润增长分别为20.18%和9.21%，增长稳定。化学工程14年和15Q1收入同比增长分别为12.24%和5.61%，全年归属净利润同比下降3.05%，15年一季度尚未好转，归属净利润同比下降19.47%。钢结构整体比较平淡。1季度有所好转;专业工程毛利率下降，三项费用率有所改善，但盈利能力暂无明显好转。